贵州茅台三季报发布 亮点引关注

　　10月22日晚间，贵州茅台发布三季报显示，前三季度公司实现营收746.42亿元，同比增长11.05%;实现归属于上市公司股东的净利润372.66亿元，同比增长10.17%。2021年前三季度主要经营指标实现两位数增长。

　　具体来看，前三季度茅台酒实现收入649.92亿元，系列酒实现收入95.40亿元;直销渠道实现收入146.85亿元，批发渠道实现收入598.47亿元;分地区来看，国内实现收入723.87亿元，国外实现收入21.45亿元。

　　资本市场上， 10月22日贵州茅台股价节节走高，收盘报1901元涨3.09%，总市值2.39万亿元。

　　在业内人看来，稳健的三季报增长为茅台千亿营收垫稳基础，同时前三季度营收直指百亿的系列酒，以及快速增长的直销渠道收入，都成为了茅台三季报的亮点。

　　有望超额完成年度目标

　　贵州茅台公告，第三季度实现净利润126.12亿元，同比增长12.35%。第二季度净利为107亿元，据此计算，第三季度净利环比上升17.87%。

　　从单季度情况分析来看，贵州茅台净利润增幅上扬，主要是与第三季度持续增长有关。

　　在观察者看来，1-9月贵州茅台营业收入已达到746.42亿元，如果以2020年四季度307.78亿元营收来计算的话，即使保持不增长，贵州茅台营收破千亿已是定局。然而对于酒企而言，第四季度一直是销售旺季，这也意味着贵州茅台有望超额完成年度目标。

　　值得一提的是，系列酒主营业务收入达到了95.4亿元，距离百亿近在咫尺，加之第四季度的销售旺季，茅台酱香系列酒有望实现新的跨越。据悉，全国已经有102家贵州茅台酱香系列酒体验中心，分为展销、品鉴、文化等区域，为消费者提供沉浸式体验。

　　光大证券研报认为，酱香热渠道热降温，行业发展回归冷静。上半年酱酒渠道利润空间高，经销商积极性较高，伴随渠道逐渐饱和，秋糖会渠道热有所降温，中小品牌招商关注度减弱。消费端对于优质酱酒的口感接受度较高，需求继续扩容，各品牌井喷式发展的阶段逐渐结束，酒企之间分化将进一步加剧。

　　直销收入持续提升

　　今年1-9月，茅台酒实现主营业务收入649.92亿元，直销渠道实现主营业务收入146.85亿元，9个月直销收入占比19.67%，批发渠道主营业务收入598.47亿元。

　　从数据可以看到，贵州茅台直销收入持续提升，不仅比2020年增长了逾74%，占比更接近五分之一，体现出茅台对于直销渠道的重视。

　　“现在的白酒流通市场，酱香酒流通最快，主要是茅台酒及系列酒、习酒等产品。”这是河南茅粉会王占甫观察到的最直观的现象，中秋节前他甚至一天发出几百件酒。

　　在渠道的表现上，贵州茅台显然已经从“持续完善渠道改革”进入了“渠道加深巩固”阶段。

　　一方面，前几年经销商数量大减，而现在经销商数量趋于稳定。2021年前三季度，贵州茅台共有国内经销商2095家，其中62家为新增经销商，13家经销商被砍，整体净增长。据财报显示，增加的主要是酱香系列酒经销商，减少的主要是茅台酒经销商。

　　另一方面，贵州茅台的营收构成中，直销收入在近一年多以来大幅上涨。2021年前三季度，直销收入为146.85亿元，在去年已经激增的基础上，还实现了74.14%的同比增幅。

　　仅2021年第三季度，直销收入达51.81亿元。同时，在贵州茅台的“空瓶换购”、“预约+抽签”模式中，直营店起到了主导作用。接下来，随着深圳直营店的开业，以及直营销售量的增加，直营收入的占比也将继续增加。

　　现金流量持续增长

　　贵州茅台前三季度经营活动产生的现金流量金额为367.52亿，同比增长46.36%，主要原因在于本期销售商品回款和集团财务公司吸收集团其他成员单位的资金增加。

　　有市场观点认为，贵州茅台三季度业绩增速符合预期，在三季度国内宏观GDP增速下行以及消费低迷的情况下，增长依然较为稳定。稳定的增速与“双节”前夕放量维稳有关。

　　贵州茅台最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级34家，增持评级7家。

　　国金证券认为，茅台品牌力+产品护城河深厚，基本面确定性强，高质量发展可期。经济承压背景下，茅台供需缺口仍较大，彰显强抗风险能力。近期渠道反馈，随着茅台酒双节放量及渠道强管控，市场终端价格回落，预计明后年将随基酒产能的变化进入业绩加速期。

　　从资金流向上看，贵州茅台10月22日获北向资金、主力资金大笔加仓，其中，北向资金净买入贵州茅台超6亿元，主力资金净买入贵州茅台13.76亿元。

　　西南证券研报指出，贵州茅台边际向好趋势明确，中长期发展逻辑得到强化，维持“买入”评级。

　　茅台未来发展信号

　　值得一提的是，此次三季报也是贵州茅台换帅后披露的最新财报。新任董事长丁雄军上任以来的近两个月时间里，释放了更多关于茅台未来发展的信号。

　　2021年第一次临时股东大会上，丁雄军提出的“五线战略发展图”中，白线发展将坚持数字赋能，加快营销数字化，立足新零售、新消费时代特点，以数字方式深度挖掘分析消费者消费偏好和品牌体验。其在股东大会上表示，要按照“聚主业、调结构、强配套、构生态”的发展思路，着力把股份公司打造成为世界一流的上市企业。

　　同时丁雄军强调，营销价格体系改革必须推进，改革方向应以市场为原则。“公司正在集中精力研究营销体制和价格体系改革，改革既要看当下，更要立足于未来十年到三十年的发展。”

　　丁雄军表示，将着力规范原有渠道，探索发展新零售渠道，优化品牌价格体系，着力让茅台酒回归商品属性，为消费者提供更高质量的服务。

　　在不少业内人士看来，对茅台酒的价格管控是丁雄军上任后的首要任务。

　　在刚刚过去的中秋、国庆“双节”，贵州茅台向市场投放7500吨飞天茅台酒，并为推动开瓶率大范围推出“空瓶复购”活动，最终“双节”茅台酒价格以“挥别3000元”收官，丁雄军面对白酒旺季的控价首战，初见成效。

　　此外，在打击渠道炒作茅台酒方面，日前茅台国际大酒店取消售酒也引发市场广泛关注。按照最新规则，自2021年10月12日，入住茅台国际大酒店将不再享有以1499元/瓶的价格购买飞天茅台酒的资格，但在酒店餐厅就餐，消费满1000元可现场开1瓶1499元的飞天茅台酒(需退瓶身和瓶盖)，消费满1500元可买2瓶，但均需在现场饮用。

　　知趣咨询经理蔡学飞向记者表示，“我们看到，茅台一方面在增加供给，推出‘空瓶复购’，另一方面在积极打击渠道端对茅台酒的炒作，这些举措的根本目的是维持下半年整个茅台酒的价格稳定。”

　　(本报记者 樊瑛 张建忠 综合报道)