哈佛商学院经典案例研究：国企改制代表项目Zoomlion

　　记者：蒋雯

　　2005 年时的Zoomlion已是 A 股上市的中国工程机械制造行业的领先企业，其主要产品包括混凝土机械和汽车起重机，在国内行业排名均位居第二，但市场基本局限于中国境内并在这两大产品系列中面临主要竞争对手激烈的竞争，市场份额开始受到侵蚀，尤其是在混凝土机械行业，SANY这样的民营企业依靠灵活的机制异军突起、后来居上，成为Zoomlion最直接和最强劲的竞争对手。在快速增长、竞争不断加剧的市场中如何突围、如何夺回市场份额成为Zoomlion迫切需要解决的问题。

　　Zoomlion开始思考引进战略投资者，对企业进行改制，解决竞争行业中国有企业效率低的问题。经过慎重的甄选，Zoomlion选择了Hony Capital，期望Hony Capital除了帮助Zoomlion实现国有体制转变之外，还能带给Zoomlion更多的资源和价值。Hony Capital与Zoomlion相互信任和尊重，巩固了双方之间牢靠的工作关系，这对于执行改制和重新制订公司发展战略非常关键。值得注意的是，与美国和欧洲的许多交易不同，Hony Capital对被投企业的价值创造是在公司管理团队没有发生任何变化的情况下完成的，这和Hony Capital的投资理念有很大关系，Hony Capital的投资注重寻找“德才兼备”的管理团队，Hony Capital将自己作为财务投资者的资源和能力加诸于这样的管理团队身上，帮助管理者实现把企业做大做强的理想。

　　Hony Capital最初帮助Zoomlion进行国内外收购兼并，为其提供资源帮助考察Zoomlion上下游产业链的相关企业，通过对工程机械行业发展趋势、目标企业业务以及财务状况的分析选定目标企业，派业务人员直接参与对目标企业的尽职调查，并在董事会上支持管理层进行收购决策。

　　在Hony Capital的协助下，2008 年Zoomlion先后成功收购陕西新黄工、湖南车桥厂和华泰重工，一方面使其产品线横向拓展到土方机械和物料输送设备领域，另一方面实现了对车桥的纵向整合，改变了重要零部件受制于竞争对手的局面。

　　同时，Hony Capital也帮助完成一项重大收购案例：收购意大利工程机械企业——CIFA，实现了Zoomlion国际化的重大跨越。

　　Hony Capital帮助、支持Zoomlion管理团队对并购进行深入战略分析和沙盘推演，形成决策;帮助Zoomlion精心选择代表意大利本土资源的MCP基金和代表国际资本市场资源的Goldman Sachs组建投资团，Hony Capital作为投资团成员之一出资参与收购;作为整个交易执行的核心推动力量，Hony Capital团队直接参与项目尽职调查、交易谈判、整合计划制定和执行、国内监管机关沟通等各项工作。

　　当时，作为Hony Capital的投后管理项目经理，金轶雯对Zoomlion也制定了战略为Zoomlion提供投后增值服务：

　　首先金轶雯开始着手改善公司治理结构：通过股权结构和治理结构的设计完成彻底改制，并逐步实施管理层激励。

　　其次，金轶雯推动国际资本化运作：发行H股，海外发债，设计管理层股份转让实现基金退出。

　　此外，金轶雯还积极推动其进行并购转型：推动公司从工程机械向农业机械、环境以及金融产业转型，收购中国最大的农业机械公司Detank和淮安餐厨环保公司，并设立Zoomlion资本作为金融平台。

　　目前Zoomlion混凝土机械业务位居全球第一，汽车起重机业务位居中国第二，扫路车业务位居中国第一，清洗车业务位居中国第一。至 2011 年，Zoomlion销售收入已达 463 亿元，较Hony Capital入资前的 2005 年复合增长约 55%;实现净利润 81.7 亿元，较 2005 年复合增长 73%。截至目前，Hony Capital仍是Zoomlion的重要股东，作为长期的战略投资人，Hony Capital仍在帮忙Zoomlion进一步通过并购合作拓展产品领域、提升核心技术，推动Zoomlion真正成为世界工程机械的领先企业。