国内VC界是否存在泡沫?这是在近年召开的投资中国2007年度大会上由红杉资本的张帆提出的话题，并且得到了在场的其他VC的呼应。中经合的David更是对WEB2.0公司(视频网站和P2P)下了一剂猛药，迎来场下鼓掌。DFJ龙脉Andy似乎稍微乐观些。德同的Joe也基本呼应“泡沫论”。

　　以汉理资本在2006—2007年PE/VC第一线的观察，我的VC领域天气预报是：“局部地区‘过热’，个别案例‘有泡沫翻滚’，但是总体是‘多云良好天气’。”

　　从2005年以来，局部地区“过热”，主要在所谓的WEB2.0上面，反映在博客类、视频类、P2P、SNS社交类等。但是到2007年上半年，我们发现，该局部领域的公司再要融A轮投资，亦是“难于上青天”，大部分该领域投资是第二轮甚至是第三轮。

　　另外，近几年投资较多的领域，是“分众传媒”所衍生的商业模式，在地铁、公交、TAXI、影院、大卖场、火车、机场、校园等等得到贯彻。

　　然而，个别投资案尤其是晚期项目(IPO前融资)，引来无数的PE和VC纷至沓来。汉理正在协助国内一家民营企业融资近亿美元，结果从投资几百万美元的VC到一出手就是几亿美元的大基金，从美国硅谷到东部、到欧洲、亚洲各地致电或拜访公司或汉理资本，表明“志在必夺”的意愿。

　　相反，汉理手头上有几个相当不错的第一轮融资项目，在300万美元到1000万美元左右，问津者不多。想起2004年初汉理帮助分众的江南春融第二轮，也是前几位VC看不懂而“PASS”，只有慧眼识英雄的鼎晖老吴和他的团队挺身作Lead。汉理刚完成国内最大的专业工业气体投资项目，一年前找PE投资人时，也吃了几张“PASS”，现在花旗投了，好几家PE/VC都想跟投进来。

　　VC/PE界还是“羊群效应”。恰恰是由大量的不错的首轮募资或天使投资项目“门庭冷清”，这和晚期项目“门庭若市”形成鲜明对照。