■ 易永

　　这是一个资本的时代，资本的长周期流动是决定世界各地区经济形势的根本因素。

　　100年前，在金本位主导的时代，黄金是全球的资本代表，黄金的流动往往会造成一国的资产以及货币汇率出现大幅波动，而在布雷顿森林体系结束后的现在，作为目前的世界结算货币，美元的流动方向同样对全球的经济波动产生巨大的影响。

　　资本流动与流动性

　　在当今这个资本主导的时代，一切资产的定价均是由资本决定，而一国国内的资产价格是由该国的流动性变动所决定，简单地讲，国内流动性增加，货币量增速高于资产量增速，资产价格上涨，即是通胀;反之，资产价格会出现下跌，即是通缩。

　　知名Dailyfx财经网分析认为，央行的货币政策旨在通过调整流动性来影响资产价格。一国国内的流动性只取决于两个方面，一是央行创造的流动性;二是国外资本流动所带来的流动性。以中国为例，中国国内流动性也来源于两个方面，一是央行以再贴现再贷款创造的流动性;二是外资流入之后央行为兑换美元而释放的流动性，即每流入一美元，央行就要发行6元人民币(目前汇率)，这一点在央行的资产负债表上以外汇占款的形式存在。总体流动性取决于这两个方面的综合效果。

　　当然，这一原理不仅适用于中国，也适用于全球其他经济体。而国际资本也通过这一效果对一国的资产价格产生影响。

　　国际资本流动与资产价格的关系

　　流动性与资产价格的关系非常简明直接，在资产总量变动不大的情况下，流动性增加，资产价格上升，反之则会下跌。

　　资产包括房地产\股票以及其他任何你所能想到的商品。国际资本通过影响流动性而对资产价格产生影响，而随着经济的不断发展，国际间资本流动越来越自由，国际资本的总量以及流动所产生的能量也越来越大。在现在这个世界，甚至可以说，国际资本的力量几乎已经超过了政府以及央行，但民众往往认为政府以及央行无所不能。

　　然而，Dailyfx财经网认为，无论是1992年索罗斯击溃英镑，或者是1997年亚洲金融危机，无一不是以国际资本的胜利告终。实际上，从另一个角度来看，美国房地产泡沫在2006年开始崩盘也是资本流出美国，转向新兴市场的结果。因此，低估资本流动对资产价格的影响已经变得非常不明智。

　　现在资本的流动方向

　　谈了这么多资本的重要性，那么现在资本的流动方向是什么?Dailyfx财经网认为，其实判断资本流动方向非常容易，一是从经济表现来看;二是从央行政策来看。结论很简单，现在资本的流动方向是从全球各经济体流回美国，这一点在经济以及央行政策上都表现得很明显。

　　首先，目前全球经济普遍疲软，新兴经济体经济增速纷纷下降，欧洲面临债务危机，日本尚未从失落的20年中复苏，纵观全球，美国经济算得上是一枝独秀。其次，货币政策的分化也非常明显，除美国外，全球央行都在走宽松的道路，降息降准量化宽松，可谓花样繁多;而唯有美联储，正在着手进入紧缩周期。因此，无论是经济活力所带来的获利预期，还是货币政策分化所带来的升值预期，均会引导资本从其他经济体流向美国。

　　未来交易机会

　　研究资本流动只是一个途径，而明了交易机会才是目标。在一定程度上，我们应该感谢目前这个环境。在度过此前数年的全球恐慌后，目前资本流动的方向终于有所固化，而固化的趋势为市场创造了大量的机会。

　　Dailyfx财经网认为，作为政府机构，尽管央行总是喜欢强调自身的独立性，但是在政治压力的影响下，央行政策总是倾向于扶持经济。这就造成了一个结果，面临资本流出，央行会毫不犹豫的选择宽松，而面临资本流入，央行的紧缩则会慢半拍。无论是节奏的差别，还是政策方向，都会带来大量的交易机会。

　　在此仅举两个简单例子，一是美股，尽管美联储逐渐转向紧缩，但美股的长期上涨趋势并不会有所改变，虽然开始加息会让美股变得步履蹒跚，但要改变牛市，需要连续数次，持续多年的加息才能办到，美联储支撑经济的倾向更是会延长这一周期。

　　二是汇率，资本流动与货币政策的分化，都会导致一个明显的后果，就是美元升值，这是一个明显的正反馈效果，资本流入会加速美国经济走强，提高资本获利预期;而面对经济走强，美联储会不断紧缩货币政策，而这又进一步促进资本流入;这一正反馈作用将持续至美国经济无法支撑资本价格时才会停止，而目前，这一上限显然还没有达到。对于流出的经济体，则是一个完全相反的反馈环。