中小企业是拉动民间投资、创造就业机会、带动科技创新和体制创新、促进国民经济持续稳定协调发展、维护社会稳定的重要力量。近年来，湖南省中小企业虽呈现较好的发展态势，但从整体运行情况和发展趋势看，融资困难仍是制约其快速发展的一个重要因素。因此，在新的竞争环境下，如何缓解中小企业发展中的资金“瓶颈”，加速湖南经济全面健康增长，是当前必须着力解决的重要问题。

　　竞争环境下中小企业融资创新探讨

　　金融工程技术的发展与运用，从微观上为中小企业融资方式创新提供了独树一帜的解决方案。这主要表现在：

　　第一，金融工程技术可在一定程度上解决投资者与融资企业间的信息不对称问题。以股权融资为例，由于信息不对称，加之中小企业的高风险性，它们的股票常常难以吸引潜在投资者。金融工程师通过对风险收益进行合理的搭配，设计出相应的金融工具，以较低的融资成本成功地实现股权融资的目标。法国的R—P化工公司在其职工持股计划中就成功地设计了如下方案：职工持有的股票不仅有投票权，而且保证在未来的4年半里有25%的最低收益和股票发行后资本溢价的三分之二。这一方案巧妙地融合了普通股、优先股、固定收益债券和期权等金融工具思想。运用结构化的工程方法解决信息不对称问题，大大降低了企业的融资成本。再比如资产支持证券的设计与发行，它是金融工程师对现有信用资产实行结构化重组，将其中高质量的和未来收入流稳定的资产或项目从企业整体资产中分离，通过信用增级和信用评级后形成高信用资产，并以此为担保在资本市场上发行证券来融资的过程。这一过程由于实行了“真实出售”，进而达到了“破产隔离”，并有信用增级和信用评级机构的介入，使得证券发行为广大投资者所接受，企业也因此大大降低了融资成本。

　　第二，金融工程技术可在很大程度上改善中小企业的融资需求。当中小企业面临持续增长的需求时，往往会选择扩大生产能力，这就势必产生巨大的并且风险极高的外源融资需求。金融工程师可根据产品的市场价格、供需情况及企业的自身生产能力，设计具有高度灵活性的选择权证券与认股权证并为其定价，从而消除了因信息不对称而产生的投资者对企业的疑惑与举棋不定，也使得中小企业无需为迎合风云多变的市场进行高风险投资，并免除了外源融资带来的不便。

　　第三，在中小企业通过资产置换与并购战略实现融资内源化的过程中，金融工程技术可扮演重要角色。借助一定的金融工具，比如杠杆收购(LBO)、管理层收购(MBO)或者垃圾债券(Junk Bonds)，金融工程师可从产业链的角度，考虑将上游中小企业通过兼并、收购的方式纳入下游企业，通过已收购公司为中小企业提供内源融资。

　　第四，针对不同类型的中小企业，运用金融工程技术可设计出不同的贷款品种。比如出口类型的中小企业，可通过商品与贸易融资(项目融资、预付款融资、仓单融资、出口退税质押贷款、出口应收款押汇等)为其提供短期融资便利。民生银行在这方面已进行了有益的尝试。再比如中小制造业企业，其拥有较多的固定资产(大型的机器设备)，有真实的商品交易作为信用保障，因此可考虑从融资租赁市场中寻求资金支持。融资租赁是企业进行中长期资金融通的一种有效手段。中小企业采用融资租赁来融资，可以在资金短缺或不愿动用经营资金的情况下添置或更新设备，以达到融资目的。这种实物信贷，既满足了企业短期固定资产投资的缺口，又符合银行信贷的安全性要求，值得大力推广。而对于技术含量较高的中小企业，可设计出一种具有权益性融资特征的风险贷款。从某种意义上讲，这种权益性风险贷款类似国外的主办银行制，银行作为投资者，主动参与风险企业的经营管理，实时控制信贷风险，减少因信息不对称带来的损失。最后，多种金融工具在特定条件下还可以组合使用，形成组合贷款，以达到对中小企业融资量体裁衣的效果。

　　第五，在融资风险的防范上，金融工程技术更是为中小企业融资创新提供了活水之源。由于中小企业的融资风险和融资收益是同时存在的，因此进行融资风险的分析与防范是做出融资决策的必经程序。影响企业融资风险有诸多因素，既有宏观方面的又有微观方面的，既有主观的又有客观的。从宏观角度讲，国家的财政政策、货币政策和产业政策都影响着企业的融资行为，比如：国家采取“双紧”政策即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业融资的资金成本增加，相应地融资风险就加大了;而国家的产业政策不同，各类企业受到国家保护、扶持的程度不同，融资成本不同，融资风险也不同。从微观角度讲，企业融资的资本结构即负债规模与比例、融资期限结构即长短期负债的比例，直接决定着融资风险的大小，同时这也是企业的主观行为。对以上各类因素，企业可通过一些金融工程措施达到防范的目的。从融资结构来看，应确定一个最佳的资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡;从融资期限结构来看，短期借款成本低，弹性大，风险大，而长期借款成本则与之相反。“对冲融资”是企业安排融资期限组合的一般方式，即借款的归还期与相应的资产的变现期尽可能匹配;从利率变动角度来看，主要是认真研究资金市场的供求情况，运用利率互换、远期利率合约、利率期货和利率期权等创新金融工具防范利率变动带来的融资风险;从汇率变动角度来看，应从预测汇率变动的趋势入手，制定外汇风险管理战略。具体措施有：注意债务分散，实行“配对管理”，妥善选择融资中的货币，在合同中加列保值条款以及运用货币互换、远期外汇合约、货币期货交易、货币期权交易和掉期外汇交易等金融工具防范汇率变动风险。

　　此外，需要注意的是，我们的绝大多数中小企业对外交流甚少，对金融市场和金融工具还比较生疏，也缺乏相应的高级金融人才。这与世界金融市场日趋国际化，并呈现出融资中心分散化、融资手段多样化和综合化、融资价格趋于自由化等特点严重背离。因此，不断提高中小企业自身素质，将自身融入到经济全球化的大潮中去，将是中小企业一项长期的艰巨任务。尽管我国金融市场还存在这样或那样的不足与缺陷，但从发达国家和新兴工业化国家的发展进程看，中小企业组合运用传统融资方式、尝试创新融资工具进行融资，已是大势所趋。