近年来，商业银行积极推行金融改革，处置了大量不良贷款。据标准普尔估计，到2013年底中国银行业的不良贷款占业界总贷款及其它不良资产的40%。

　　日前，标准普尔发布研究报告称，庞大的不良贷款的撇减不但有助于主要四大国有商业银行改善资产负债结构，而且也能够借此制造大量机会，使中国加快发展为强大而有序的证券化市场。

　　迄今为止，我国证券化交易主要由不良资产组建而成。不过，标准普尔相信，我国证券化的发展轨迹将逐渐与其他国际市场趋同，那就是证券化交易将更多地由正常资产而不单单是不良资产组建而成，使银行、证券化发起人和投资者都能够受惠。

　　不良贷款启动内地证券化市场

　　随着市场开放，新加入的私人投资者和外商、基金经理等将为证券化市场带来加快处置银行不良贷款所需的专业知识和技术。最近金融监管机关重新声明，证券化基础架构的建设是当前要务，报告认为这对银行减少其不良资产将有直接的助益。

　　事实上，我国银行业也可通过正常资产如住房抵押贷款或汽车贷款等的证券化，实现低成本的融资。标准普尔对此持积极的看法，“这可能会为市场带来较不良资产证券化更实质的利益。”

　　抵押贷款和企业贷款作先导资产

　　标准普尔称，中国数家金融机构目前正考虑以住房抵押贷款和企业贷款作为测试本土市场的先导资产。不过，截至近年，尚未有任何机构被正式指派专责有关项目。

　　抵押贷款是我国银行个人消费信贷业务中增长较快的一环。市场参与者期望我国证券化的发展与美国的情况一样，能够有助于降低住房融资成本从而推动居民个人购房。在美国，住房抵押贷款融资市场主要是由大型房贷机构(如Fannie Mae)和私营企业两类组织主导，它们两者并行发展，各自建立了一定的市场。标准普尔研究报告说，中国目前正在考虑及研究的方案是与Fannie Mae或香港按揭证券公司等大型房贷融资机构相类似的模式。

　　法律基础有待强化

　　但是，标准普尔在报告中指出，中国若要建立一个强大的证券化市场，先决条件是要具备完善的司法体制和清晰的法律法规，并在此基础上建立行之有效的证券化架构。虽然近几年中国颁布了一些新的法律，包括证券法和信托法，都有利于证券化的发展，但是现有法律的执行依然存在不明朗性，尤其值得关注的是债权人权利的可强制执行性和司法过程的有效性。针对这些问题，《破产法》(草案)在2004年6月已提交审核。“《破产法》的修订反映了政府有意加快法律改革的决心。现行的《破产法》零散而未能配合市场发展需要，内容也不够清晰细致，新修订的《破产法》出台后，将会取代现行的相关法律法规。除了注明的例外情况外，新的《破产法》将适用于各类企业组织。”标准普尔对我国政府即将修订出台的《破产法》寄予较高期待。

　　与此同时，报告还指出，当前中国不只欠缺清晰而明确的针对证券化的法律包括税法，而且证券化的监管由哪一机关负责也不明确。

　　从信用分析角度来看，司法制度和债权人权利的可强制执行性偏弱，意味着在分析过程中要决定违约资产的回收值将存在一定困难。这对企业贷款、公司债和个人消费信贷来说都一样。标准普尔预料涉及这些范畴的改革将会加快，最近《破产法》的修订即为其中一例。在新的《破产法》出台后，债权人的权利将受到中国法律体制的进一步保护，法律体制改革也将迈进一个新的里程。至于外商积极参与不良贷款证券化，研究报告认为“有助于引入信贷审批、信贷管理、债务解决及司法效率等方面的新技术和作业模式，这对中国本土证券化市场而言是正面的发展。而对信用评级机构和投资者来说，他们将因此而能够更有效评估违约资产回收的可能性和额度。这些好处已在亚洲多个国家如日本、南韩等得到印证。”

　　依照当前的证券化发展趋势，以信用衍生技术为基础的合成型证券化有可能取代传统的现金流量型证券化。在信用衍生产品和衍生产品合同的发展进一步稳固之后，合成型证券化将能够提供一条更简单快捷应用证券化技术之路，其优点就是，在面对复杂而成本高昂的法律和税务环境时这种交易结构提供了快捷和简化的解决问题之途径。因而标准普尔预料，随着2004年初定稿的信用衍生法律出台后，中国市场对信用衍生产品的兴趣增加，有关产品也日趋成熟。

　　新作业模式下银行需评估信用风险

　　标准普尔的研究表明，中国证券化发展面对的另一个挑战是信用风险的评估。过去数十年，中国银行业一向按政策的指引处理贷款审批，但在银行商业化的趋势下，银行需要改变其作业模式，奉行以控制风险为本的贷款审批，在自行承担信用风险的基础上向私营企业授信和进行零售贷款。由于零售贷款对中国商业银行来说是较新的业务，现存可用作信贷审批参考和信用分析的数据有限。依据标准普尔对中国商业银行零售贷款组合的观察，银行贷款指引和政策的充足性和成熟度仍有待提升。

　　“中国商业银行的零售贷款组合包括住房抵押贷款和汽车贷款是在经济急速发展时期发起的，当时信贷成本低廉，房地产市值不断上升，贷款规模急速增长，使商业银行得到了可观的进账。”不过，标准普尔也警告说，“在贷款急速增长的同时意味着潜在的风险相应增加，一旦经济放缓、利率上升或房地产市场过热而崩溃时，信贷损失将大幅增加，潜在的风险即会浮现。除此之外，不成熟和未经考验的授信标准、信用风险管控和证券化管理技巧不足也是导致信贷损失加速上升的因素。”

　　中国有潜力发展为亚洲最大的ABS市场

　　标准普尔称中国证券化市场的发展令人鼓舞，但同时指出有必要进行证券化的专业交流和咨询，使证券化市场能够加速发展。

　　对于如何解决在证券化市场发展过程中所面对的结构性、法律和税务问题，标准普尔建议，中国可以借鉴其它国家和地区的成功经验，尤其是那些在证券化发展上已有一定基础，而且已制定了证券化相关法律的亚洲市场。标准普尔再次强调，“中国证券化市场能否有序发展，关键因素是立法者是否愿意循着保障债权人权利的方向推进改革以及建立有利于证券化发展的相关法律。”

　　由于中国本土市场流动资金充裕，而ABS(信贷资产证券化产品)具有清晰、透明且问责分明的融资结构优点，标准普尔估计ABS应会受到中国投资者的欢迎。随着本土债券市场和支持本土证券化市场的基础建设进一步发展，中国证券化市场的条件将会逐渐改善及趋向成熟，继而发展出适合进行国际交易的环境。标准普尔认为，中国在当前金融和法律改革步伐加快之际，如果能够善加利用此机遇，应有潜力发展成为亚洲区最大的ABS市场之一。