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对中小企业板块的炒作不会成为市场主流

中国企业报道  2013-11-19 11:07:38 阅读:

  在目前宏观紧缩的情况下,设立中小企业板块是拓展我国中小企业融资渠道的重要探索,有利于缓解中小企业融资难的问题。华夏证券的黄冠华博士在接受记者采访时说,中小企业板块的推出将会引起市场普遍的关注,可能会出现炒作主板上同类型的中小盘股票的情况。但这种炒作现象不可能是市场主流,也不是投资者关注的重点。

  中小企业融资难宏观紧缩时更难

  在我国经济体制逐渐由计划经济向社会主义市场经济体制转化的过程中,中小企业在国民经济中发挥的作用越来越重要。中小企业对于推动经济增长、扩大社会就业、促进科技成果向现实生产力的转化、促进经济结构调整等方面都具有重要意义,是国民经济中最有活力的部分。

  现实中,我国中小企业在发展中也面临许多困难。根据相关调查,中小企业经营者认为企业面临的最大困难是融资难。这是由中小企业自身的特性以及我国以间接融资为主的金融体系决定的:中小企业由于资本金少,可供抵押的资产价值低,在企业发展的成长期内经营风险大,与银行贷款要求低风险的经营原则有一定冲突,从银行体系得到贷款比较困难。而在目前,国家正在对经济进行宏观调控,调控的主要手段之一就是控制银行信贷的增长。按照央行的调控目标,今年全部金融机构新增人民币贷款在2.6万亿元左右,少于去年的2.8万亿元。而今年一季度金融机构实际增加贷款8351亿元,已占全年预期目标2.6万亿的32%,同比多增247亿元。这意味着今年后几个季度的贷款投放必须有较大幅度的收缩才能实现央行的调控目标。在信贷收缩的情况下,中小企业受到的冲击更大,获得银行贷款将更加困难。

  黄冠华博士说,根据金融经济学的企业资本结构理论,不同类型的企业适合于不同的融资方式,原则上应该通过债务融资方式支持收益风险较低的业务,通过股权融资方式支持风险较高的增长机会。中小企业具有的规模小、成长性好、市场竞争激烈的企业特性,决定了中小企业为保持其高成长的发展势头和应对激烈市场竞争、防止财务风险的需要而必然采取稳健保守的低财务杠杆融资策略,即以股权融资为主,而非债务融资为主的资本构成方式。

  拓展中小企业融资渠道

  因此,中小企业板块的推出,对中小企业的发展具有积极的促进作用,尤其在目前宏观紧缩的情况下。设立中小企业板块是拓展我国中小企业融资渠道的重要探索,有利于缓解中小企业融资难的问题。首先,它为中小企业上市融资提供了新的渠道,有利于中小企业扩大股权融资的规模;其次,它具有强烈的政策导向作用,有利于引导民间资本更加关注中小企业的发展,进而加大对处于发展初期的中小企业的投资力度;第三,它具有明显的示范引导作用,有利于强化中小企业的规范管理,促进现代企业制度的建立,提高中小企业融资行为的规范性。我们知道,企业上市进行股权融资之后,企业的债务融资能力也得到了极大提升。

  为创业板打下基础

  中小企业板块的推出是我国建立多层次资本市场的重要一步,为以后推出创业板市场打下了基础。黄冠华认为,目前的中小企业板块和创业板还存在很大的区别,主要在于:中小企业板块的进入门槛较高,上市条件较为严格,是在主板市场的制度框架内运行,即中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同,中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求;而创业板的进入门槛较低,上市条件较为宽松,不受主板市场法律法规和发行上市标准的约束。

  另外,我国的主板市场中上市公司的股份不能够全部流通,而根据国际惯例,创业板应该是全流通的市场,以利于创业投资的退出。因此,中小企业板块的推出虽然为中小企业的股权融资开辟了新的渠道,但离真正适合中小企业上市融资的创业板还有较大距离。为了真正解决中小企业融资难的问题,除了中小企业板块,我们还要积极推进其他机制的建设,包括产权交易市场、创业投资基金、中小企业信贷担保机构以及创业板等。不过,作为我国证券市场制度创新的新起点,中小企业板块的设立和运行无疑将为我国创业板市场的制度设计提供宝贵的经验。

  提供了更多的投资品种

  黄冠华博士告诉记者,从世界范围看,由于中小企业规模小、发展风险大、股票流通市值小,各国二板市场(创业板)的波动性都比主板大。相关研究表明,1999年以来的5年间,NASDAQ指数周收益率标准差为4.79%,而道琼斯指数的周收益率标准差为2.69%,NASDAQ市场比主板市场的波动性大78%。而且,在市场上升阶段,指数上升幅度远远大于主板,下跌时跌幅也远大于主板。因此,二板市场基本上是高风险、高收益的市场。中小企业板块可能也带有这种色彩,但由于目前上市公司的标准与主板基本一致,差异性可能相应缩小。

  黄冠华博士认为,深圳设立中小企业板块能丰富市场,进一步完善中国证券市场的结构,也会带来更多的投资品种和新的投资机会。我们会对这一市场给予高度重视,并积极关注其中涌现出来的成长性较好的企业。但我们仍然要按照价值投资的原则衡量这些公司,从基本面出发,对企业进行深入调研后再决定是否投资。

  资金分流作用有限

  对于中小企业板块是否会造成主板资金分流的问题,黄冠华博士认为,在推出的初期,中小企业板块对主板资金分流的作用有限。由于中小企业板块的上市公司流通股本比较小(一般小于5000万),而且不采用打包发行的方式,不会出现一次性或短期内的很大冲击。另一方面,整体来看今年股市的资金面仍将比较宽松。在真实利率持续为负值的情况下,居民和企业的资金会继续向股市转移。据人民银行统计,4月份居民储蓄同比少增加323亿元,储蓄分流的效果已经开始体现。基金的规模不断扩大,券商发债已经启动,保险公司、社保、QFII可入市的资金规模也会继续增加。市场资金对中小企业板扩容压力的承受力会比较强。我们还注意到,实施方案确定的首要基本原则就是审慎推进原则,即把推进中小企业板块的发展进程与市场可承受能力有机地结合起来,及时化解风险隐患,保持市场稳健运行。从发行制度看,中小企业板块将根据市场需求,确定适当的发行规模和发行方式。所以,总体上讲,设立中小企业板块对现有主板市场不会构成很大的冲击。

  只是短期炒作不是关注的重点

  关于中小企业板块是否会出现主板市场那样的炒作现象,黄冠华博士分析认为,短期内,中小企业板块的推出将会引起市场普遍的关注,而且,最早发行的公司可能会是质量比较好的,市场表现可能会比较好,也可能会出现炒作主板上同类型的中小盘股票的情况。但这种炒作现象不可能是市场主流,也不是券商关注的重点。经过去年以来市场的洗礼,基本面决定股票价值的理念已经深入人心。以基金公司为代表的主流机构在市场资金结构中的比重越来越大,也推动着中国证券市场价值投资的不断深化。中小企业板块的推出和短期的市场波动对这种大的趋势不会构成根本影响。中小企业板块中会有成长性高的优质企业,同时,能够充分分享中国经济长期增长的大盘蓝筹股也有突出的投资价值。